華特迪士尼(NYSE:DIS)在2023年給投資者帶來了雲霄飛車式的體驗,其股價從2月的高點118.18美元暴跌至9月的低點79.75美元,下跌了33%。這些水平自2014年以來就沒有持續出現過,該公司的命運似乎在好消息和壞消息之間載浮載沉。

從積極的一面來看,迪士尼最近與有線電視巨頭Charter Communications(CHTR)簽訂了一項多年協議,避免了一場關於迪士尼+分銷權的潛在代價高昂的爭端。然而,彭博社的一份報告暗示,迪士尼可能無法達到其2024年迪士尼+訂閱戶目標。2022年8月,該公司預測2024年迪士尼+訂閱戶將達到2.15億至2.45億。截至現在,距2024年12月還有15個月,迪士尼+擁有1.057億訂閱戶,再加上印度迪士尼+ Hotstar的0.404億,仍比2022年的預測少7000萬。

首席執行官Bob Iger面臨的任務是在未來一年引領迪士尼走向盈利,優先考慮能夠產生利潤的項目,包括擁有巨大“潛在”利潤的迪士尼+。由於迪士尼的股價跌至近十年來的低點,價值投資者面臨著這是否是歷史性的買入良機還是巨大價值陷阱的問題。

對於那些對迪士尼仍然猶豫不決的人來說,期權提供了一種吸引人的方式,可以不花太多前期成本獲得曝光。原因如下:

光明的一面:迪士尼的主題樂園和郵輪線投資

迪士尼最近宣佈在未來十年內將投資600億美元用於其主題樂園和郵輪業務。儘管疫情對現場娛樂產生了不利影響,但這個業務部門對迪士尼的長期成功至關重要。正如過去一年所示,即使是疫情也有到期日,人們正以創紀錄的數量湧向迪士尼的樂園和郵輪。

在截至7月1日的九個月中,迪士尼樂園、體驗和產品(DPEP)部門產生了248.4億美元的收入,比去年同期增長17%,經營利潤為76.4億美元,增長20%。儘管DPEP在迪士尼前三季度收入中只占37%,但它貢獻了迪士尼77%的經營利潤。

Iger對這個獲勝部門的戰略投資正在產生回報,迪士尼暗示其擁有足夠的土地再建設七個迪士尼樂園,並計劃在2025和2026財年再增加三艘郵輪。DPEP仍然是迪士尼的王牌。

迪士尼股價對該消息的反應

儘管DPEP前景光明,但迪士尼在宣佈其600億美元支出計劃後股價下跌了3.5%以上。然而,迪士尼隨計劃發佈的演示文稿概述了令人印象深刻的財務預測。預計DPEP收入將達到2023財年的323億美元,2017年為235億美元,經營收入為92億美元,佔收入的28.5%。

在演示文稿中分享的一個顯著統計數字是,每有一位遊客參觀迪士尼主題樂園,就有10位迪士尼粉絲從未去過——這表明存在大量未開發的市場。

雖然流媒體在未來幾年可能會面臨挑戰,但在未發生不可預見的干擾的情況下,DPEP似乎正在順利航行。

探索期權

對於那些正在考慮迪士尼的人,尤其是2024年9月20日到期的期權,期權提供了一個有趣的替代選擇。行權價為115美元的看漲期權,其報價為2.06美元,是一個熱門選擇。但是,它要求迪士尼的股價在未來一年內上漲超過40%,才能使行使購買100股的權利有意義。

考慮到delta為0.2361,如果您決定提前退出,DIS只需要在未來一年內上漲11%,您的看漲期權就可以翻倍。

另一方面,出售行權價為115美元的認沽期權可以獲得32.50美元的收入,幾乎達到40%的年化收益率。但是,它目前深處價內,這意味著如果迪士尼股價在未來一年內大幅下跌,您可能不得不以115美元減去32.50美元的淨價,即82.50美元的價格買入股票,僅比目前的股價高出39美分。缺點是,如果迪士尼股價在未來一年內大幅下跌,您可能會面臨巨大的虧損。

考慮到這些因素,2024年9月到期的行權價為115美元的看漲期權似乎是更好的選擇。問題仍然是迪士尼的股價將升幅多少,這取決於其出售遺產電視資產並使迪士尼+更接近盈利能力的進展。

在投資的世界裡,有時重大的決定伴隨著巨大的不確定性。這就是為什麼他們給Bob Iger這麼高的薪水。